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專欄 - 財經爽談

美國拿什么來擁抱阿里巴巴?

王爽 2014年03月25日

王爽(Laura Wang),財富中文網專欄作家。曾任上海文廣集團第一財經電視新聞評論節目執行制片人。現定居美國。關注中國企業的國際化進程及美國公司的中國戰略。關注中國經濟與全球經濟互動。王爽的聯系方式:[email protected]
分析師們預估阿里巴巴通過這次IPO將募得不少于150億美元的資金,很可能超過兩年前Facebook籌到的160億美元。

????在這場中國最大互聯網公司上市歸屬地的爭奪戰中,主角阿里巴巴似乎終于拿定了主意,把繡球拋向了美國。一周前,阿里巴巴發布公告,決定在美國上市,并于本月25號召開啟動IPO的會議。

????之前,港交所一直是阿里巴巴上市的首選地,而被視為Plan B的美國如今卻終將贏得這筆大生意。目前,分析師們預估阿里巴巴通過這次IPO將募得不少于150億美元的資金,很可能超過兩年前Facebook籌到的160億美元。

????對于香港的投資者來說,阿里巴巴更像個再次登門拜訪的老朋友,大家還記得阿里巴巴的B2B業務兩年前剛從香港私有化退市。另外,內地的另一互聯網巨擘騰訊在香港長期受到投資者熱捧,市值已超過1500億美元,從中也可窺測到香港投資人對內地優秀互聯網企業的認同和喜愛。

????但對于美國投資人來說,阿里巴巴還只是個“陌生人”。普通投資人當中,除持有雅虎股票的對其略知一二,其余的則對這只從天而降的巨獸一無所知。只有當他們看到彭博社的最新調研數據時,才驚訝地知曉:阿里巴巴上市的市值保守估計約為1530億美元,并有可能高達2000億美元。他們當然知曉,兩年前Facebook上市時的市值剛剛超過1000億美元。

????為什么阿里巴巴上市要放棄熟門熟路的港交所,而遠赴美國開辟新戰場呢?原因很簡單,以馬云為核心的阿里巴巴創業團隊想保留上市后公司的絕對控制權,但苦于整個管理層的持股比例只有10.4%,遠低于兩家大股東日本軟銀、美國雅虎合計超過60%的股權。若在堅持“同股同權”原則的港交所上市,就意味著必須舍棄創業團隊的控制權,而美國的資本市場為吸引成功的創業公司,容許他們以雙層股權結構的模式上市,以確保創業團隊的控制權不會因上市而喪失。以在美國上市的中國互聯網公司百度為例,借助雙層股權結構模式,百度上市后,李彥宏夫婦持股份額為20.78%,但卻擁有高達68.17%的投票權,仍牢牢掌控著上市后的百度。另外,還有一些美國已上市的著名科技公司谷歌、Facebook、LinkedIn、Groupon等也采用類似的雙層股權結構。

????靈活開放的上市準入機制,使美國證交所得以張開雙臂準備擁抱阿里巴巴,與此同時,迎接阿里巴巴的還有什么?在美國,對上市公司主要采取披露的市場機制,原因之一就是美國投資者中有大量成熟、身經百戰的各類機構投資者,另外中小投資者的利益則由“集體訴訟機制”來保證。有專門免費打“集體訴訟”官司的律師,代表中小投資者起訴有違規行為的上市公司,這種機制很大程度上抗衡了同股不同權帶來的負面影響。反觀香港,小股民的比例占了20%,現行的司法制度也不允許“集體訴訟”,所以必須通過堅守“同股同權”的原則來保護小股民利益。

????因此,阿里巴巴一旦在美國上市,頭頂就會一直懸著一把隨時可能被集體訴訟的利劍。除了要應付投資阿里巴巴的中小股東,還要提防雅虎的股東可能會因為當年的支付寶事件起訴阿里巴巴和馬云。

????還有一把利劍,相信阿里巴巴并不陌生。前兩年,在美國做空“中概股”風起云涌,中概股集體遭遇了被貶值。在香港,內地上市公司的境遇要友好的多,因為做空股票是受到限制的。以阿里巴巴在國內的兩大競爭對手的股價表現為例。在香港上市的騰訊目前市值已達1500億美元,與10年IPO時的發行價比較猛漲了150多倍;在美國上市的百度市值約為566億美元,IPO時市值為40億美元,只漲了14倍。

????正因為美國較香港而言,有著更靈活的準入機制,同時也有更為嚴苛的監管機制,才能成全馬云對上市后公司控制權的把握,但也著實令他糾結了很久,不惜此前多次嘗試香港上市的可能性。(財富中文網)

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